信息來源：中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)網(wǎng) 

2017年8月17日，據(jù)火幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)比特幣價(jià)格突破3萬(wàn)元大關(guān)，創(chuàng)下17天內(nèi)漲幅達(dá)58%的歷史記錄。毫無疑問，在經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下滑、投資渠道不斷收窄、投資收益日漸降低的大背景下，比特幣已然成為炙手可熱的投資標(biāo)的。然而，任何事情都有兩面性，“天價(jià)”比特幣背后蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，如果不能及早預(yù)防并采取有效措施，“郁金香泡沫”很可能重現(xiàn)。

在對(duì)比特幣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示之前，有必要著重思考三個(gè)問題：一是比特幣是否可以稱得上貨幣？二是與之前相比，本輪價(jià)格上漲有哪些不同特征？三是推動(dòng)本輪價(jià)格上漲的主要因素有哪些？

關(guān)于第一個(gè)問題，目前來看，比特幣離實(shí)現(xiàn)貨幣職能還有很長(zhǎng)距離。一方面，比特幣價(jià)格嚴(yán)重不穩(wěn)定，與主流貨幣大相徑庭。另一方面，與法定貨幣相比，比特幣沒有主權(quán)國(guó)家的信用背書，其支付功能仍未被大眾接受，可支付范疇依舊相當(dāng)有限。除此以外，與主流貨幣的普遍性相比，擁有比特幣的人群數(shù)量較少，無法形成高頻、持續(xù)的交易氛圍。由此可見，與其稱比特幣為虛擬貨幣，不如稱其為虛擬資產(chǎn)，即比特幣的投資（投機(jī)）屬性遠(yuǎn)大于其貨幣屬性。

關(guān)于第二個(gè)問題，早在2013年末，比特幣價(jià)格就經(jīng)歷過階段性上漲，并曾首次超過每盎司黃金價(jià)格。然而，那一輪上漲僅維持不到兩個(gè)月時(shí)間。本輪比特幣價(jià)格上漲可追溯至2016年，與此前中國(guó)比特幣市場(chǎng)“一枝獨(dú)秀”不同，當(dāng)前包括日本、美國(guó)、韓國(guó)、歐洲在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家紛紛參與進(jìn)來。其中，日本已經(jīng)超過中美，成為比特幣交易量最大的國(guó)家。與此同時(shí)，包括高盛、花旗等在內(nèi)的頂尖投行，日本、美國(guó)證券交易委員會(huì)、中國(guó)人民銀行等在內(nèi)的政府及監(jiān)管部門，都在密切關(guān)注著比特幣價(jià)格走勢(shì)。除此以外，無論是機(jī)構(gòu)投資者，還是散戶，每一方都在摩拳擦掌、躍躍欲試，生怕錯(cuò)過本輪盛宴。應(yīng)該說，全球性、爆發(fā)性、劇烈性是本輪比特幣價(jià)格上漲的主要特征。

關(guān)于第三個(gè)問題，推動(dòng)本輪比特幣價(jià)格上漲的主要因素包括基本面、技術(shù)面、政策面以及資金面。就基本面而言，在2016年7月9日以后，比特幣每日新增數(shù)量減半，這是由比特幣“每四年減半生成”的運(yùn)行機(jī)制所決定。受供給減半影響，比特幣交易價(jià)格獲得上漲預(yù)期。就技術(shù)面而言，比特幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)日益受到關(guān)注，現(xiàn)已成為金融科技發(fā)展的主流技術(shù)之一，由此點(diǎn)燃了比特幣看漲情緒。就政策面而言，包括美國(guó)、日本在內(nèi)的部分國(guó)家相繼出臺(tái)利好政策，加快了比特幣上漲勢(shì)頭。就資金面而言，特朗普政府上臺(tái)、朝鮮頻繁開展核試驗(yàn)、韓國(guó)加快部署薩德、英國(guó)推進(jìn)脫歐談判等一系列事件，使得全球局勢(shì)緊張加劇。在此情況下，比特幣普遍被視為與黃金相當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)資產(chǎn)，受到多方青睞。

盡管如此，由于助推比特幣價(jià)格上漲的多個(gè)因素，都具有很大的不確定性，故比特幣價(jià)格上漲不具有可持續(xù)性。事實(shí)上，當(dāng)前比特幣風(fēng)險(xiǎn)集聚，呈爆發(fā)態(tài)勢(shì)，值得監(jiān)管部門和投資者密切關(guān)注。具體而言，比特幣面臨以下六大風(fēng)險(xiǎn)：

一是操控風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年5月底，已開采比特幣數(shù)量為1600萬(wàn)個(gè)。基于此，一方面，當(dāng)前進(jìn)入交易市場(chǎng)的比特幣規(guī)模有限，很容易受到大型機(jī)構(gòu)及財(cái)團(tuán)操控。另一方面，當(dāng)前比特幣價(jià)格震蕩劇烈，很可能已經(jīng)被機(jī)構(gòu)投資者掌控。因此，比特幣面臨操控風(fēng)險(xiǎn)。

二是輿論風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)觀察可知，比特幣價(jià)格的每一次飛躍，都與利好消息有關(guān)。這些所謂的“好消息”真假難辨，即便真實(shí)，很多技術(shù)層面上的“好消息”，短時(shí)間內(nèi)很難落地。當(dāng)前，對(duì)于市場(chǎng)上的“好消息”，比特幣價(jià)格反應(yīng)過度、泡沫累積，輿論風(fēng)險(xiǎn)加劇形成。

三是套利風(fēng)險(xiǎn)。全球來看，各國(guó)政府對(duì)比特幣的監(jiān)管態(tài)度逐漸分化，支持與打壓表現(xiàn)不一。例如，中國(guó)政府一直對(duì)比特幣保持關(guān)切，多次約談比特幣交易平臺(tái)負(fù)責(zé)人，要求嚴(yán)控比特幣風(fēng)險(xiǎn)。與中國(guó)不同，在今年4月份，日本通過《支付服務(wù)修正法案》，正式承認(rèn)比特幣支付的合法地位?？梢灶A(yù)計(jì)，在不同監(jiān)管環(huán)境下，比特幣交易很可能產(chǎn)生集聚效應(yīng)，比特幣套利空間加大、套利風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。

四是政策風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)內(nèi)，每次比特幣價(jià)格暴漲之后，央行都會(huì)及時(shí)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示。當(dāng)前，比特幣“投機(jī)”氛圍濃厚，與此同時(shí)，人民幣資本外流管制加大，通過比特幣等虛擬貨幣進(jìn)行洗錢的概率陡增。在此情況下，央行很可能會(huì)出臺(tái)相比之前更為嚴(yán)厲的比特幣監(jiān)管政策，比特幣市場(chǎng)面臨巨大政策風(fēng)險(xiǎn)。

五是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，比特幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)受到追捧，比特幣價(jià)格上漲也與之有關(guān)。然而，區(qū)塊鏈本身的安全程度，尚無法被完全驗(yàn)證。與此同時(shí)，隨著交易量的迅速增加，交易平臺(tái)抗風(fēng)險(xiǎn)能力受到挑戰(zhàn)。比特幣面臨自身和平臺(tái)的雙重技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

六是博傻風(fēng)險(xiǎn)。目前來看，比特幣投資者之所以“充滿信心”，很大程度上是看好比特幣的“稀缺性”，即比特幣的總量有限。然而，一方面，比特幣由算法驅(qū)動(dòng)，其總量并非絕對(duì)不可變。另一方面，即使比特幣總量固定，其計(jì)價(jià)單位亦可向下延展，即按照0.1枚、0.01枚等單位重新估值。除此以外，世界范圍內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了很多“類比特幣”的虛擬貨幣，這些虛擬貨幣將對(duì)比特幣價(jià)格構(gòu)成挑戰(zhàn)。由此可見，以“比特幣總量有限”為投資依據(jù)，存在“博傻風(fēng)險(xiǎn)”，貿(mào)然進(jìn)入比特幣市場(chǎng)，很可能成為最后的“接盤俠”。

為防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)，筆者建議監(jiān)管層采取以下具體措施：

一是再次通過發(fā)文方式提示比特幣風(fēng)險(xiǎn)。2013年12月，央行等五部委發(fā)布了《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），認(rèn)為比特幣并非真正意義上的貨幣，而是一種虛擬商品，普通民眾在互聯(lián)網(wǎng)上交易比特幣時(shí)，應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)為前提。在《通知》下發(fā)后，國(guó)內(nèi)比特幣市場(chǎng)經(jīng)歷了兩年多的低迷期。然而，進(jìn)入2016年，比特幣價(jià)格再次大漲，全年漲幅達(dá)200%。2017年，比特幣市場(chǎng)近乎“瘋狂”，半年最高漲幅達(dá)202%。在此情況下，筆者建議央行等監(jiān)管部門再次發(fā)文提示比特幣風(fēng)險(xiǎn)，并著重說明比特幣的屬性、與區(qū)塊鏈的關(guān)系以及具體風(fēng)險(xiǎn)類型等。

二是通過監(jiān)管交易平臺(tái)間接監(jiān)管比特幣?！锻ㄖ访鞔_指出，比特幣交易平臺(tái)網(wǎng)站，應(yīng)當(dāng)按規(guī)定依法在電信管理機(jī)構(gòu)備案，并切實(shí)履行識(shí)別客戶身份、報(bào)告可疑交易等反洗錢義務(wù)。今年年初，央行上海總部、北京營(yíng)業(yè)管理部等監(jiān)管部門約談比特幣交易平臺(tái)負(fù)責(zé)人，了解平臺(tái)具體運(yùn)行情況，并進(jìn)一步提示可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，要求平臺(tái)做好自查自糾工作。在此意義上，建議監(jiān)管層加快推進(jìn)比特幣交易平臺(tái)管理辦法及反洗錢規(guī)范文件。

三是加快央行數(shù)字貨幣研發(fā)進(jìn)程及應(yīng)用。法定數(shù)字貨幣是主流發(fā)展方向，其在降低交易成本、防范通貨膨脹、提高交易效率、遏制洗錢行為等方面將發(fā)揮重要作用。在此意義上，未來取代黃金的可能不是比特幣，而是中央銀行主導(dǎo)的數(shù)字貨幣。事實(shí)上，近幾年央行在推動(dòng)法定數(shù)字貨幣研發(fā)及應(yīng)用上，可謂不遺余力。早在2014年，央行便針對(duì)法定數(shù)字貨幣成立專門研究小組。2016年初，央行首次對(duì)外公布數(shù)字貨幣發(fā)行目標(biāo)。今年春節(jié)前后，央行數(shù)字貨幣研究所正式掛牌，其主導(dǎo)的基于區(qū)塊鏈的數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)成功測(cè)試?；诖?，建議央行進(jìn)一步加快數(shù)字貨幣研發(fā)及應(yīng)用。一方面，法定數(shù)字貨幣的面市，將促使民眾更為理性地看待比特幣等虛擬貨幣。另一方面，法定數(shù)字貨幣的正統(tǒng)性、穩(wěn)定性，決定了其流通的廣泛性，從而能夠壓縮比特幣等虛擬貨幣的不正當(dāng)交易空間，比特幣交易市場(chǎng)將進(jìn)一步得到規(guī)制。

（作者系交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員，本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不代表所在單位意見。）